Hola. Pues un comentario muy breve que luego retomaré, podría ser el siguiente:
Como sabéis, la semana pasada, Iberia presentó sus resultados. En ellos aparece en pleno 4º trimestre un epígrafe con abultadas pérdidas (20 y tantos millones de €). Los analistas preguntaron que eso qué era, e Iberia dijo que era Clickair.
Por decirlo de otro modo, la ley impone que en los grupos de sociedades (cuando una matriz es dominante con respecto a una participada), la matriz (cada uno de los 5 accionistas de Clickair) consolide los resultados de las filiales (Clickair). Consolidar no es más que incluir en el balance y en la cuenta de pérdidas y ganancias de la matriz los activos, pasivos, y pérdidas/ganancias que proporcionalmente le corresponden de la filial.
Esto tiene sentido. Si la contabilidad sirve para dar a los usuarios de la contabilidad (ej: inversores) una imagen fiel de la empresa, es lógico que dicha contabilidad refleje también la situación financiera y patrimonial de las filiales, pues de lo contrario se estaría "falseando" los datos.
JP Morgan ha "puesto la directa", y como Iberia tiene un 20% de Clickair, han pensado que IB se había atribuido 1/5 parte de las pérdidas, de modo que han multiplicado la cifra dada por Iberia por cinco, y les ha salido más de 100M€ de pérdidas. Sin embargo, esa cuenta de la vieja ha sido un poco "burda". (Os aviso que todos los bancos de inversión son muy listos y prestigiosos, pero manipulan que da gusto, y llevan unas metidas de pata hasta el fondo que son históricas. Sólo acordaos cuando dijeron que Vueling caería a 2€, y poco después dobló el precio.
)
La cuestión es que la consolidación es un tema contable que, para entendernos, es un lío. Además de que hay tres sistemas distintos para hacerlo, y cada cual da resultados distintos, tampoco existe un método "universal", ya que aunque casi todas las empresas toman como referencia para consolidar el % del capital que tiene la matriz, Clickair tiene una estructura muy compleja, con ese aparente equilibrio accionarial entre 5 socios, que luego resulta que no es tal. (En otras palabras, el 20% aparente, resulta que es más del 20% en la
práctica.)
Por eso, la sensación es que esa multiplicación por cinco que han hecho los de JP, está mal. Hubiera servido para la mayor parte de empresas, pero no para Clickair.
La conclusión es que esa estimación es incorrecta, y de hecho ya se ha pronunciado Clickair negándola rotundamente. Clickair lleva diciendo ya varias semanas que sus resultados han sido "peor de lo previsto", pero "no dramáticos". Se espera que haya perdido menos dinero que Vueling, y que queden las pérdidas bastante por debajo de los 100M€.
Yo la verdad es que no sabría aventurar una cifra, entre otras cosas porque cuando yo estudié, el tema de la consolidación simplemente me lo citaron, y nunca llegué a estudiarlo a fondo, porque como ya os digo, es un tema complejo y que se presta a trapicheos de empresa. (En los libros te lo ponen "de cajón", pero luego en la realidad un poco no se entera nadie de cómo han hecho esa consolidación). A todo ello, añado que nunca entendí muy bien todo eso.
Mi apuesta personal, en función del sistema que creo que Iberia ha usado para consolidar Clickair (insisto, lo creo, no lo sé) es que las pérdidas serán de unos 45-55M€. Pronto lo sabremos, porque en julio como máximo, Clickair depositará sus resultados en el Registro Mercantil.
Lo de los 24M€ y tal y tal es lo siguiente: los recursos propios de Clickair son 120M€. Son recursos propios el dinero (euros), la valoración de los bienes (ej: aviones), y la valoración de los derechos (ej: slots) que los cinco socios han "metido" en Clickair. Dichos recursos propios los constituye el capital y las primas de emisión. En conclusión: Clickair nació y sus "papás" le dieron 120M€.
La ley de Sociedades Anónimas permite que los socios suscriban capital (es decir, se comprometan a "pagar" a Clickair) pero sólo desembolsen el 25% de lo suscrito. Dicho de otro modo, los socios pueden desembolsar un 25% de los 120M€ suscritos, y dejar el resto "pendiente de pago" en un momento pre-fijado, y que Clickair puede exigir a los accionistas.
Esto es lo que hicieron. 120M€ es una pasta, así que hicieron el desembolso en tres plazos: uno al nacer la sociedad, otro al empezar 2007, y otro al final de 2007. El tercero de los pagos se decidió aplazar por decisión unánime de los socios, ya que Clickair no necesitaba el desembolso para seguir tirando adelante, y a los socios les iba bien pagar en 2008 en vez de en 2007.
Ahora que ha llegado 2008, los cinco socios han hecho el último de los pagos pendientes, y con eso se completan los 120M€.
Iberia no es que haya recuperado dinero, sino que pospuso el pago de su tercer desembolso a febrero de 2008, en lugar de hacerlo a en octubre-noviembre de 2007, como estaba previsto.
La "nota positiva" es que Iberia ya no le debe nada a Clickair (hasta el momento, el capital suscrito y no desembolsado es como una deuda del accionista con su sociedad), y se resalta que tampoco habrá ampliaciones de capital futuras que obliguen a poner más pasta. Esto lo dicen porque las pérdidas aminoran los recursos propios (la niña se gastó el dinero de los papás). Si las pérdidas son muy abultadas, se puede producir que la empresa se quede infracapitalizada o sin recursos propios, lo que puede llevar a una situación de imposibilidad de pagar a sus proveedores; o en el plano legal, a una obligación de disolverse la sociedad si los recursos propios caen por debajo de unos determinados niveles y no toman medidas inmediatas de reequilibro (= que los accionistas pongan más pasta para recuperar la normalidad).
Clickair dice que aunque haya perdido, va bien de caja y por lo tanto, no pedirá a los papis que se suelten más pasta para seguir saliendo por las noches, al menos de momento. Esa es la nota positiva.
(Lo dicen porque hay un cierto miedo: Vueling sacó 100M€ y pico de su OPS+OPV, y las pérdidas han mermado esas cantidades, y aunque todavía tienen una buena caja, si siguen por esa vía, en algunos años pueden verse en problemas.)
Perdón por lo confuso de la exposición, pero lo he escrito en un momento. Si algo no ha quedado claro, lo escribo mejor.